汽车行业：双积分政策修订促进新能源市场高质量发展

2023-07-07 23:29:15 来源：广发证券股份有限公司小 中

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核心观点：

“双积分”管理办法第二次修订细则发布。2023 年7 月6 日，工业和信息化部会同财政部、商务部、海关总署、市场监管总局发布关于修改《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》的决定，对乘用车双积分管理办法进行修订，自2023 年8 月1 日起施行。

本次双积分政策修订主要是由于新能源汽车的快速发展已超过修订前“双积分”的规划目标，积分市场供需失衡导致对车企的约束力和激励性不足。根据交强险， 23 年1-5 月我国新能源乘用车批发口径、交强险口径渗透率分别为31.2%、30.8%，新能源车市场发展显著超预期。

双积分政策主要调整：修订标准车型积分核算方法，增加新能源汽车积分池管理方法。（1）根据新的计算方法，新能源汽车尤其是纯电车型单车积分将大幅下滑。纯电动乘用车新能源积分计算公式由0.0056×R+0.4 调整为0.0034×R+0.2（R 为电动汽车工况法续驶里程，km），同时标准车型积分上限从3.4 分调整为2.3 分。同时下调了纯电动乘用车车型积分获取的能量密度调整系数，强化了电耗等体现整车先进性指标的要求。（2）增加积分池制度，当年度新能源汽车正积分高于负积分超过200%时，开放积分池储存，允许企业在积分池中储存新能源汽车正积分；当年度新能源汽车正积分供需比低于150%时开放积分池，允许企业提取储存的正积分。储存在积分池中的新能源汽车正积分不设结转比例要求，储存有效期5 年。

修订后的双积分政策有利于引导车企加速电动化转型，促进新能源车市场的高质量发展。根据工信部数据，2022 年积分交易转让规模为292.61 万分，同比-7.0%。同时，2022 年新能源车积分供给较为充裕，积分交易订单平均单价1128 元/分，同比-45.9%。“双积分”供需关系的失衡导致了新能源积分价格的剧烈波动，对车企的激励效果下降。本次政策修订顺应市场发展趋势，增加积分池制度调节供需平衡，有利于提升对车企的激励效果，引导车企加速电动化转型。此外，后续双积分和碳减排体系衔接机制的制定值得关注。

投资建议：双积分政策修订促进新能源市场高质量发展，结合行业的需求周期以及企业所处的库存周期及新能源转型周期位置，整车我们推荐：吉利汽车、长安汽车、长城汽车（H/A）、广汽集团（H/A）、上汽集团。零部件我们推荐：银轮股份、耐世特、郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H）；汽车服务板块推荐中国汽研；建议关注隆盛科技、爱柯迪、富奥股份。

风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。

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